Une évaluation est souvent considérée comme un exercice mathématique au cours duquel des données et des hypothèses facilement disponibles sont décortiquées. En réalité, elle implique généralement de nombreuses analyses et hypothèses, ainsi que des choix, souvent subjectifs. Ceux-ci sont donc susceptibles de biaiser les résultats d’une évaluation. Par ailleurs, l’objectif sous-jacent de l’évaluation est souvent ce qui influence son résultat. Si l’objectif n’est pas contrôlé correctement, l’utilité du résultat peut être limitée. 

Des sources fréquentes de biais 

Les prévisions. Une prévision ou une projection des flux de trésorerie futurs d’une entreprise est un élément clé d’un modèle d’évaluation basé sur les flux de trésorerie futurs. Lors de l’élaboration d’une prévision, les sources de biais potentiels sont nombreuses. Par exemple, il arrive qu’on s’appuie trop sur l’expérience personnelle ou l’intuition, aux dépens des renseignements et des données indépendants, pour estimer le taux de croissance des revenus et les mesures de rentabilité. Même si des renseignements objectifs sont utilisés au cours de l’analyse, le biais de confirmation peut donner plus de poids aux renseignements qui confirment des croyances optimistes existantes qui, au fond, peuvent être optimistes ou pessimistes. Par ailleurs, quand on estime la rentabilité d’une entreprise, on accorde souvent de l’importance aux rendements historiques. Pourtant, ces résultats historiques font souvent l’objet d’ajustements destinés à normaliser les résultats qui peuvent ainsi être inclus ou exclus de manière sélective. 

Les données.   Au-delà des hypothèses de prévision, un modèle d’évaluation prend en compte d'autres éléments. Il s’agit notamment des besoins en fonds de roulement et en dépenses en immobilisations, de la détermination des actifs redondants, des taux d’actualisation et des ajustements de la valeur terminale. Par exemple, les taux d’actualisation devraient refléter le risque associé à la réalisation des flux de trésorerie futurs prévus. Toutefois, il existe plusieurs solutions de rechange pour élaborer les taux d’actualisation qui sont sujets à des biais. N’importe lequel de ces intrants, s’il est mal appliqué ou s’il est sélectionné sans aucune base objective, peut entraîner des variations importantes dans les résultats de l’évaluation.   

Les multiples d’évaluation. Les acteurs du marché peuvent s’appuyer sur une évaluation relative ou sur une approche du marché comme méthode d’évaluation primaire ou secondaire. Il peut être difficile d’obtenir des données pertinentes auprès d’entreprises véritablement comparables cotées en bourse. Ainsi, il peut être très tentant de baser ses comparaisons sur des entreprises qui ne sont en fait pas comparables en raison de leur taille, de leur gamme de produits, de leurs marchés finaux, etc. Lors de la sélection de multiples d’évaluation à partir de transactions sur le marché libre, il se peut que les transactions choisies soient trop anciennes ou non pertinentes, et ce, pour les mêmes raisons que pour les transactions liées aux sociétés cotées en bourse. En outre, certains multiples d’évaluation de sociétés comparables peuvent être inclus ou omis pour atteindre les objectifs de l’évaluation, alors que sont minimisés ceux qui sont en conflit avec les objectifs. 

Application de décotes ou de primes. L’utilisation de décotes telles que les primes d’illiquidité, les escomptes de minoritaire ou les primes de contrôle sont plus typiques dans les évaluations des sociétés privées effectuées dans le cas de différends entre actionnaires ou d’autres types de litiges, notamment en ce qui concerne les impôts. Comme il existe peu d’informations objectives sur les décotes et les primes, le résultat définitif d’une évaluation peut être réduit ou augmenté d’une manière subjective à l’aide d’ajustements également subjectifs pour différentes situations.

Cet article est tiré de notre bulletin trimestriel, Canadian Overview, publié par les cabinets canadiens membres de Moore Amérique du Nord. Les articles issus de notre bulletin s’inscrivent dans notre mission de devenir le partenaire par excellence de votre réussite en vous informant sur l’actualité.